国信证券发布研报称，随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求快速地发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展的新趋势确定性强。
6 月氟化工行情回顾：截至 6 月 30 日，化工行业指数/CCPI/氟化工指数分别报 3036.11/4757/1089.43 点，分别较 5 月末-9.04%/-1.63%/-14.01%。6 月氟化工行业指数跑输申万化工指数 5.41%，跑输沪深 300 指数 10.49%。国信化工氟化工价格指数/制冷剂价格指数分别报 1072.90/1266.63 点，分别较 5 月底-2.1%/-5.8%。截至 6 月 30 日，R22 企业报盘高位至 35000 元/吨，成交主要以 3 万元/吨附近为主；R134a 配额消化进度表正常为主，低价订单主要以经销商出货为主，市场报盘 29000-30000 元/吨附近；R32 市场零售报价 35000-36000 元/吨，主流空调需求长协订单逐步向市场行情报价靠拢。
“以旧换新”取得阶段性成果，制冷剂下游空调汽车需求提振。2023Q4 起，受制冷剂传统备货旺季、前期行业低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，制冷剂价格开启上行通道。2024 年 2 月起，全国各地多措并举推动汽车、家电“以旧换新”，激发消费活力，空调排产及汽车销售数据表现靓丽，制冷剂延续景气上行趋势。空调方面，1-5 月累计产量 12880.7 万台，同比+16.7%，考虑到大宗原料价格持续上涨、气温再创新高、楼市回暖、以旧换新政策等因素，空调排产量已在 3-6 月同比大幅度上升。据产业在线 月家用空调内销排产分别同比-14.8%、-16.6%、+8.0%；汽车方面，1-5 月，汽车产销累计完成 1138.4 万辆和 1149.6 万辆，同比分别增长 6.5%和 8.3%。海外市场方面，2024 年 1-5 月，汽车整体出口达到 245 万辆，同比增长 27%，汽车出口金额达到 464 亿美元，同比增长 20%，我国汽车出口增长的势头仍在延续。短期来看，5-6 月仍是制冷需求旺季；长期全球空调市场将持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。
本月氟化工要闻：“以旧换新”政策掀起消费热，我国汽车、家电等以旧换新取得阶段性成果；5 月热泵出口同比转正，俄罗斯、东南亚表现亮眼；RAC 和 SEAC 就欧盟范围内限制 PFAS 提案的临时结论已有新进展；昊华科技收购中化蓝天注册申请获证监会批复同意；巨化集团联合成立数据中心液冷热管理材料新公司；巴黎奥运或将创高温纪录，各国计划批发空调进奥运村等。
相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求快速地发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展的新趋势确定性强。我们提议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工有突出贡献的公司及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、金石资源、东阳光等公司。
风险提示：氟化工产品需求没有到达预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度没有到达预期；原材料价格持续上涨；化工安全生产风险等。
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